房地產(chǎn)周期與貨幣政策緊密相關(guān)：較低的利率水平會促使房地產(chǎn)價格上漲，而較高的利率水平會導(dǎo)致房地產(chǎn)價格下跌； 貨幣政策的放松并不會立即導(dǎo)致房地產(chǎn)價格上漲：0ECD 國家房地產(chǎn)市場周期表明，即使貨幣政策開始放松，但房價依然在下降。當(dāng)降息開始后，自利率高點，利率往往要下降11-24個季度，實際房價才會重新上升。當(dāng)貨幣政策剛放松時，開發(fā)商、消費者都還繼續(xù)預(yù)期房價下跌，房價還會繼續(xù)下降；銀行對于房地產(chǎn)的開發(fā)貸款和消費貸款仍然非常慎重，他們在“惜貸”； 中國當(dāng)前的名義房價大約還要下跌8-12個季度：就中國的情況來看，08年2季度末應(yīng)該是利率的高點，鑒于中國城鎮(zhèn)化還處于加速階段，我們判斷利率下降11-15個季度后，實際房價才能上漲，也即自08年2季度末起大約8-12個季度后名義房價才能上漲； 中國未來名義房價的跌幅至少為30%-40%：名義房價的下跌幅度涉及到通貨膨脹率（通貨膨脹率越高，名義房價跌幅越�。�、金融安全、上漲幅度、房價收入比等因素。綜合來看，中國尚處于城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)的階段，我們認(rèn)為名義房價的下跌幅度應(yīng)該在30-40%左右； 股票下跌7-10個季度后，盡管房價仍在下降，但股票價格迅速上漲：OECD國家的經(jīng)驗表明，股票價格在實際房價達(dá)到峰值前1- 3個季度就已經(jīng)達(dá)到了高點；然后股票價格要連續(xù)下降7-10個季度才會回升。此后，盡管房價仍在下降，但股票價格迅速上漲；自高點起，股票下跌幅度大約為10%-45%。 招商證券股份有限公司