小商品城：市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)迎來(lái)高增長(zhǎng)

    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期。按照預(yù)增公告,公司2009年凈利潤(rùn)在9.13億元以上,我們預(yù)計(jì)公司2009年凈利潤(rùn)9.26億元,預(yù)計(jì)2009年--2011年公司凈利潤(rùn)同比增速將達(dá)到50%、 35%、31%。
    市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)迎來(lái)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)國(guó)貿(mào)三期一階段09年貢獻(xiàn)租金收入將近10億元,市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)09年全年貢獻(xiàn)超過(guò)20億元的收入,增速76%左右。國(guó)貿(mào)三期二階段將在2010年10月實(shí)現(xiàn)收益,預(yù)計(jì)為2010年貢獻(xiàn)租金收入1.31億元,預(yù)計(jì)開(kāi)業(yè)后完整會(huì)計(jì)年度貢獻(xiàn)的租金收入約5.24億元。重建的篁園市場(chǎng)也將在2010年下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)完整會(huì)計(jì)年度貢獻(xiàn)收入4.5億元。三期一階段部分剩余商鋪出租也將帶來(lái)將近1億元的市場(chǎng)租金收入。2011年將是所有市場(chǎng)全年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)之時(shí),我們認(rèn)為市場(chǎng)方面提供的收入將有望達(dá)到33億元以上。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)。2010年杭州東城印象項(xiàng)目結(jié)算面積約為4萬(wàn)平米,我們保守用2萬(wàn)/平米測(cè)算,預(yù)計(jì)2010年將產(chǎn)生收入8億元左右。預(yù)計(jì)義烏嘉禾廣場(chǎng)項(xiàng)目2010年還能帶來(lái)4.48億元左右的收入。義烏20億新拍土地項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年才能產(chǎn)生收入。在土地儲(chǔ)備方面,小商品城目前約有25萬(wàn)平方米的土地儲(chǔ)備,20.8億的儲(chǔ)備項(xiàng)目,公司計(jì)劃要控制義烏市每年放出來(lái)的1/3到1/2的土地份額。
    投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2009年、2010年、2011年EPS分別為1.36元、1.85元和2.42元,對(duì)應(yīng)2010年和2011年的動(dòng)態(tài)PE分別為23.78倍和18.18倍�？紤]到公司獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式、壟斷的市場(chǎng)地位、廣闊的租金提升空間、電子商務(wù)發(fā)展帶來(lái)的想象空間以及豐富的資產(chǎn)注入題材,我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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