浙江(義烏)商成市場研究所是義烏市商興成市場投資管理有限公司下設(shè)的研究機(jī)構(gòu)。研究所以“興旺專業(yè)市場,成就商業(yè)地產(chǎn)”為宗旨,專業(yè)致力于商品交易市場、專業(yè)批發(fā)市場的研究。擁有一批精通國內(nèi)外市場狀況、經(jīng)驗(yàn)豐富的高素質(zhì)專業(yè)人才,還邀請了商業(yè)地產(chǎn)界及學(xué)界知名的專家作為特約研究員或顧問。研究所發(fā)展目標(biāo)是打造民營經(jīng)濟(jì)研究院行業(yè)研究所品牌,并成為國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)研究……
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經(jīng)歷2008年下半年的暴跌之后,2008年年底至2010年6月份,世界糧食市場寬幅振蕩,蟄伏一年半之久。進(jìn)入2010年夏季,極端天氣不斷登場,由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)對天氣依賴性極強(qiáng),極端天氣頻現(xiàn)令糧食生長狀況堪憂。歐洲小麥減產(chǎn)引發(fā)糧食市場振蕩,農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系令各品種走勢相互傳導(dǎo)。總體來看,俄羅斯小麥減產(chǎn)及國內(nèi)資金充裕兩大驅(qū)動(dòng)因素引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品市場變局,預(yù)計(jì)下半年農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格將繼續(xù)上移,其中國內(nèi)油脂市場上漲空間值得期待。
一、市場資金充裕
歐美的低利率政策奠定國際市場資金寬松局面,而國內(nèi)市場資金更加充裕。從我國歷年的新增信貸量看,2010年的信貸投放目標(biāo)為7.5萬億,僅次于2009年9.6萬億的新增規(guī)模。從既定的信貸投放節(jié)奏看,市場目前對總量預(yù)期比較一致,商業(yè)銀行的投放節(jié)奏也基本遵循監(jiān)管要求,上半年實(shí)際投貸了4.6萬億,下半年將有2.9萬億的新增貸款,該數(shù)值為下半年新增貸款的歷史最大值,且同比增速也將扭轉(zhuǎn)上半年持續(xù)負(fù)增長的局面,出現(xiàn)30%左右的增速。因此,縱向比較來看,2010年市場資金仍充裕,且整個(gè)下半年流動(dòng)性將相對寬松(大約增長30%)。
從流動(dòng)性充裕指標(biāo)(廣義貨幣供應(yīng)量/名義GDP)看,在80年代乃至90年代前期,我國的流動(dòng)性充裕度雖然快速上升,但在國際上尚處于一個(gè)正常的狀態(tài)。之后隨著其增速的繼續(xù)保持,到目前,我國的流動(dòng)性充裕度已經(jīng)處于全球居前的位置。經(jīng)測算,2009年我國廣義貨幣供應(yīng)量與名義GDP的比值達(dá)到1.8左右,在我們比較的33個(gè)世界主要國家和地區(qū)中名列第五。盡管近期的流動(dòng)性增速有下降趨勢,但不干擾流動(dòng)性充裕度高這一基本事實(shí)。
二、年內(nèi)加息概率較低
長期以來,我國貨幣政策的調(diào)整主要取決于經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)水平。從8月初陸續(xù)公布的國內(nèi)7月份宏觀數(shù)據(jù)情況來看,一方面經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩,一方面物價(jià)水平走高,宏觀政策面臨選擇。不過,保持經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定仍是首要任務(wù),因此預(yù)計(jì)未來加息計(jì)劃可能延后,今年年內(nèi)加息概率較低。
7月份,我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.4%,比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn);1—7月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%,比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn);7月份,社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長17.9%,比6月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn);7月份,我國進(jìn)口增長22.7%,顯著放緩,今年一季度進(jìn)口增速高達(dá)64.7%,二季度為44.1%。7月M1同比增長22.9%,增幅比上月和去年同期分別低1.7和3.5個(gè)百分點(diǎn)(實(shí)際上,M1的下滑也是工業(yè)增速趨降的重要標(biāo)志。由于M1的構(gòu)成以企業(yè)存款為主,而工業(yè)活動(dòng)水平的下降往往表現(xiàn)為企業(yè)資金往來的下降)。
在經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩的形勢下,三季度通脹或已不是宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾,自然也難以成為加息的直接原因。
三、國內(nèi)勞動(dòng)力成本提升所帶來的兩大效應(yīng)
經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下,國家出臺了4萬億投資政策保增長,這一目標(biāo)已圓滿完成,2009年以及2010年至今的GDP增長均遠(yuǎn)超8%。國家的工作重心已經(jīng)逐漸從保增長向調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移,國家正籌備一系列增加國民收入計(jì)劃,以刺激居民消費(fèi),從而使三駕馬車中的消費(fèi)逐漸趕上投資。統(tǒng)計(jì)顯示,上半年城鎮(zhèn)居民人均工資性收入7014元,比去年同期增長9.7%。截至目前,全國已有23個(gè)地區(qū)調(diào)整了最低工資標(biāo)準(zhǔn),上調(diào)幅度除深圳外,其余各省均在20%以上,其中海南一類地區(qū)工資增幅為31.7%,位列全國之首。月最低工資標(biāo)準(zhǔn)最高的上海市為1120元,小時(shí)最低工資標(biāo)準(zhǔn)最高的北京市為11元。此外,從2010年1月1日起,國家再次提高了企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平,上半年城鎮(zhèn)居民人均養(yǎng)老金或離退休金收入達(dá)到2066元,同比增長15.4%。另據(jù)瑞銀預(yù)測,今年全國范圍的平均工資可能上調(diào)15%左右。國民收入進(jìn)入大幅提升階段,同時(shí)勞動(dòng)力成本也大幅增加,這些都將對商品市場尤其是農(nóng)產(chǎn)品市場產(chǎn)生一系列重大影響。一方面,收入增加導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)量上升;另一方面,勞動(dòng)力成本上升提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本。
四、驅(qū)動(dòng)因素打破農(nóng)產(chǎn)品脆弱平衡
1.全球農(nóng)產(chǎn)品脆弱平衡的現(xiàn)狀
近年來,隨著工業(yè)化、城市化的推進(jìn),加之氣候變暖、干旱嚴(yán)重,農(nóng)作物生產(chǎn)所需的耕地和淡水資源供給明顯趨緊。特別是主要糧食生產(chǎn)國由于耕地、淡水資源的制約,糧食生產(chǎn)發(fā)展放緩。然而,世界人口的上升使得糧食需求呈剛性增加,經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得糧食的工業(yè)消費(fèi)快速增長,生物能源的發(fā)展又催生了新的糧食需求,目前,全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)基本處于供需平衡狀態(tài),未來供需矛盾或加劇。
2.打破平衡的因素:歐洲小麥減產(chǎn)
由于2008/2009年度世界小麥?zhǔn)袌龃蠓霎a(chǎn),由2007/2008年度的6.1億噸上升為6.8億噸,上升了11.2%,導(dǎo)致2008/2009年度世界小麥期末庫存明顯增加——由2007/2008年度的1.24億噸上升為1.65億噸,上升了33%。而2009/2010年度世界小麥產(chǎn)量仍維持在6.8億噸左右的高位,2009/2010年度世界小麥期末庫存上升至1.94億噸。雖然預(yù)計(jì)由于俄羅斯、烏克蘭及加拿大等國減產(chǎn),2010/2011年度世界小麥產(chǎn)量將有所下滑,但由于2009/2010年度世界小麥期末庫存較大,世界小麥?zhǔn)袌龉┙o仍然充裕。由于俄羅斯等國的旱情仍在持續(xù),世界小麥產(chǎn)量仍有下調(diào)空間。國際谷物理事會(huì)及國際糧農(nóng)組織均將世界小麥產(chǎn)量下調(diào),其中國際谷物理事會(huì)及國際糧農(nóng)組織預(yù)計(jì)2010/2011年度世界小麥產(chǎn)量為6.51億噸。美國農(nóng)業(yè)部8月份預(yù)估2010/2011年度世界小麥產(chǎn)量為6.46億噸。按照美國農(nóng)業(yè)部8月份預(yù)估,2010/2011年度世界小麥?zhǔn)袌鰩齑嫦M(fèi)比為26.3%,低于2009/2010年度的29.8%,但處于歷年平均水平。
3.油脂市場突破上行
2009年10月22日,我國政府向加拿大和澳大利亞等國表示,在11月15日之后限制黑脛病油菜籽進(jìn)口。2010年1至6月中國累計(jì)進(jìn)口油菜籽82萬噸,較2009年同期的156萬噸下降約47.5%。
2010年上半年,因與阿根廷的貿(mào)易糾紛,從4月1日起,我國對阿根廷豆油進(jìn)口許可證的發(fā)放工作由原來各地省級商務(wù)機(jī)關(guān)統(tǒng)一收歸商務(wù)部,同時(shí)嚴(yán)格按照國家標(biāo)準(zhǔn)對進(jìn)口自阿根廷的豆油進(jìn)行檢驗(yàn)檢疫,溶制劑殘留比例不得超過100mg/kg,此舉導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口豆油數(shù)量大幅萎縮,而進(jìn)口大豆數(shù)量激增。
限制阿根廷豆油進(jìn)口刺激了進(jìn)口大豆需求,上半年國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量激增。雖然從表面上看來,進(jìn)口大豆經(jīng)過壓榨之后所提供的豆油量可以彌補(bǔ)進(jìn)口豆油的減少,但是從進(jìn)口大豆轉(zhuǎn)化為豆油需要時(shí)間周期,同時(shí)油廠開工情況又與壓榨利潤相關(guān),因此雖然從長期來看,進(jìn)口大豆將轉(zhuǎn)化為豆油供給國內(nèi)市場,但時(shí)間周期可能較長,在一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)不能簡單地將進(jìn)口大豆完全轉(zhuǎn)化為豆油,這就意味著雖然進(jìn)口大豆數(shù)量同比大幅增加,但是在一定時(shí)期內(nèi)不能完全有效彌補(bǔ)豆油進(jìn)口減少所產(chǎn)生的缺口,這就導(dǎo)致雖然進(jìn)口大豆較多,但油脂供給可能出現(xiàn)階段性緊張的局面。
另外,今年以來,豆油及棕櫚油市場一直持續(xù)期貨升水狀態(tài),激勵(lì)了套保盤的介入。同時(shí),期貨市場持倉規(guī)模擴(kuò)大,也為套保盤的介入創(chuàng)造條件。隨著套保數(shù)量增加,部分現(xiàn)貨庫存也被鎖定,F(xiàn)貨市場上的有效庫存應(yīng)該是庫存總數(shù)減去套保鎖定庫存的剩余量,因此實(shí)際上現(xiàn)貨市場庫存壓力并沒有想象的大。
目前看來,我國與阿根廷的貿(mào)易糾紛仍未得到解決,下半年進(jìn)口阿根廷豆油仍將受到限制,限制黑脛病油菜籽進(jìn)口的政策目前也未放寬,而按照往年規(guī)律,棕櫚油進(jìn)口數(shù)量在四季度將回落。6月份,我國進(jìn)口大豆數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的620萬噸,7月份大豆進(jìn)口量從高位回落,為495萬噸,國家糧油信息中心預(yù)測,未來幾個(gè)月進(jìn)口大豆數(shù)量將呈下降態(tài)勢,8月大豆進(jìn)口量料為450萬噸,9月份預(yù)計(jì)為400萬噸。
而國產(chǎn)油料作物方面,本年度國內(nèi)菜籽生產(chǎn)可謂多災(zāi)多難,先是去冬今春干旱少雨,后是春節(jié)后的西南五省區(qū)嚴(yán)重干旱,導(dǎo)致受旱地區(qū)大面積苗稞枯死或不能開花結(jié)莢,而春末的低溫陰冷氣溫導(dǎo)致花期推遲,加上夏初南方10省強(qiáng)降雨,造成油菜受災(zāi),國內(nèi)油菜籽減產(chǎn)已成定局。據(jù)國家糧油信息中心7月份預(yù)測,2010年中國油菜籽播種面積730萬公頃,較上年增加10萬公頃,增幅1.4%,預(yù)計(jì)2010年中國油菜籽產(chǎn)量1260萬噸,較上年減少106萬噸,減幅7.6%。2010年4月19日,國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議,研究部署進(jìn)一步扶持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策措施。會(huì)議決定繼續(xù)實(shí)施油菜籽臨時(shí)收儲政策,收儲價(jià)格由2009年的1.85元/斤提高到1.95元/斤。油菜籽臨時(shí)收儲數(shù)量暫按500噸,約占總產(chǎn)量的40%左右。
國產(chǎn)大豆方面,7月下旬以來,東北地區(qū)持續(xù)降雨為大豆生長帶來隱患,國家糧油信息中心此前預(yù)計(jì),2010年國內(nèi)大豆產(chǎn)量將較2009年減產(chǎn)3.3%。
綜上所述,下半年國內(nèi)油脂油料供應(yīng)壓力較上半年將明顯減輕,同時(shí)需求有望迎來實(shí)質(zhì)性改善,為價(jià)格上漲創(chuàng)造條件。
五、中國CPI超預(yù)期可能帶來的階段性調(diào)控因素考量
面對全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的集體上漲,國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“輸入型上漲”的壓力不斷增大。而國內(nèi)由于今年以來自然災(zāi)害頻繁,夏糧、早稻出現(xiàn)減產(chǎn),秋糧豐收難度加大,新糧收購價(jià)格在最低收購價(jià)提高、收購主體增加、減產(chǎn)等因素影響下已有所上漲。面對全年價(jià)格總水平漲幅3%的預(yù)期調(diào)控目標(biāo),和食品占CPI的絕對權(quán)重,國家勢必將加大對于農(nóng)產(chǎn)品市場的調(diào)控力度。
面對糧價(jià)的上漲勢頭,政府的調(diào)控力度已有所增加。如在新糧收購期間,除國有儲備系統(tǒng)暫停收購?fù)猓?月23日,國家向市場投放小麥500萬噸,以緩解加工企業(yè)對小麥的需求。同時(shí),國家不斷拋售儲備玉米,抑制玉米價(jià)格的過快上漲。
從油脂油料庫存情況來看,2008年年底以來收儲的國產(chǎn)大豆及儲備的進(jìn)口豆油仍未輪出,同時(shí)菜油庫存充裕,下半年面臨出庫壓力。如果油脂價(jià)格繼續(xù)走高,國家順勢拋儲,不但可以平抑價(jià)格,而且可以緩解庫存壓力,回籠資金,為新年度調(diào)整市場掌握更多的主動(dòng)權(quán),一舉多得,因此后期油脂價(jià)格繼續(xù)上漲國家通過拋儲來平抑價(jià)格走勢應(yīng)該爭議不大。后收儲時(shí)代去庫存化壓力始終懸于市場上方,而國家的調(diào)控將對油脂走勢產(chǎn)生階段性壓力。
綜合來看,糧食價(jià)格作為政府重點(diǎn)監(jiān)測和調(diào)控的品種,在連續(xù)六年豐收、庫存充裕的情況下,政府調(diào)控將在短期內(nèi)抑制國內(nèi)糧價(jià)的大幅上漲,這也是近期國內(nèi)市場較國際市場表現(xiàn)較弱的原因,因而中國糧食價(jià)格并不一定與國際市場同步上漲。不過,我們認(rèn)為,雖然國家調(diào)控會(huì)對市場產(chǎn)生階段性影響,但在下半年市場需求好轉(zhuǎn),加之流通資金充裕的情況下,糧食價(jià)格仍將保持穩(wěn)步上漲的步調(diào),漲幅有望達(dá)到15%左右。
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