海寧皮城：快速擴張的皮革專業(yè)市場龍頭 謹慎推薦

    收入高增長主要來源于商鋪銷售收入。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入高速增長主要是因為皮革城三期項目東區(qū)塊確認銷售收入30976萬元，占報告期營業(yè)收入55.5%，同比增長達257.42%；其他如商鋪及配套物業(yè)租賃、酒店服務(wù)、商品銷售分別同比增長30.4%、28.64%、43.48%，其中商鋪及配套物業(yè)租賃增長主要是租賃面積增加和租金水平提高所致。

    整體毛利率上升，期間費用率下降促利潤大幅增長。報告期內(nèi)公司的整體毛利率同比上升了7.87個百分點，其中酒店服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率同比增長了57.49個百分點，這主要是因為酒店在去年開業(yè)時開辦費投入較大，而報告期內(nèi)支出較穩(wěn)定所致；公司的期間費用同比增長48.87%，但是由于收入增幅較大，所以期間費用率同比下降2.61個百分點，使得公司的營業(yè)利潤增幅高于收入增幅。

    質(zhì)量并重的擴張保證業(yè)績增長。公司的對外擴張項目將成為10年的利潤增長點，三期項目、佟二堡、四期裘皮城將在下半年陸續(xù)貢獻收入，因此下半年商鋪租賃業(yè)務(wù)的收入將有更大的增量；另外東方藝墅、河南新鄉(xiāng)皮城項目預(yù)計11年開始貢獻收入，將保障明年業(yè)績快速增長。